قرار الرئيس الفرنسي ماكرون بإجراء انتخابات مبكرة يثير مخاوف المستثمرين بشأن المشكلات المالية المزمنة

استناداً إلى جريدة الواشنطن بوست:

أثار قرار الرئيس الفرنسي إيمانويل ماكرون بالدعوة إلى انتخابات مبكرة في وقت لاحق من هذا الشهر قلق المستثمرين بشأن المشكلات المالية المزمنة في بلاده، مما رفع التحذيرات من أن حكومة فرنسية جديدة قد تزيد الأمور سوءاً من خلال الإنفاق المفرط.

هزت الأسواق نتيجة مغامرة ماكرون الانتخابية، التي جاءت بعد الأداء القوي غير المتوقع لحزب التجمع الوطني اليميني المتطرف في انتخابات البرلمان الأوروبي في 9 يونيو. انخفض مؤشر كاك 40 في سوق الأسهم بباريس بنسبة 6 بالمئة في غضون أيام، وتم بيع السندات الحكومية الفرنسية، حيث فر المستثمرون إلى الأمان النسبي للسندات الألمانية.

مع فقدان ائتلاف ماكرون الوسطي للدعم الشعبي، يستعد الطرفان المتطرفان اليساري واليميني لتشكيل الحكومة الجديدة التي ستنبثق من الانتخابات البرلمانية التي تبدأ في 30 يونيو. يدعم كل من الجبهة الشعبية الجديدة اليسارية والتجمع الوطني اليميني المتطرف قائمة طويلة من البرامج الحكومية المكلفة، رغم العجز في الميزانية الذي يعادل 5.5 بالمئة من الناتج المحلي الإجمالي.

وقال دافيد أونيغليا، مدير الشؤون الأوروبية والعالمية في تي إس لومبارد بلندن: “المشكلة هي أنه لا يوجد مسار واضح – بالنظر إلى خطط الحكومة المستقبلية – لخفض هذا العجز. طالما بقينا في وضع الأزمة، كان من المنطقي الاستمرار في الإنفاق. لكن في مرحلة ما، يجب أن تتوقف”.

يوم الأربعاء، وبخت الذراع التنفيذية للاتحاد الأوروبي فرنسا وست دول أخرى بسبب تجاوزها العجز في الميزانية بما يخالف قواعد الاتحاد المالية. بدأ البيان عملية رسمية ستجبر الدول المسرفة على التفاوض مع بروكسل للعودة إلى التخطيط المالي السليم.

تحمل الغطسة السياسية والمالية في فرنسا أصداء غير مريحة لأزمة الديون الأوروبية التي هزت الاقتصاد العالمي من 2009 إلى 2012 وكادت تدفع دولًا مثقلة بالديون مثل اليونان للخروج من منطقة اليورو.

منذ الأزمة المالية في 2008، استطاعت فرنسا الاقتراض من المستثمرين تقريبًا بنفس سعر الفائدة مثل ألمانيا، الدولة ذات الديون والعجز الأقل. لكن هذا يتغير الآن.

قال نيل شيرينغ، كبير الاقتصاديين في كابيتال إيكونوميكس بلندن: “تم إعادة تسعير تصور السوق للمخاطر في فرنسا بسبب الانتخابات. سواء كانت هذه التسعير كافية أم لا، لست متأكدًا. هناك خطر من تدهور الوضع المالي بشكل كبير من موقع سيء بالفعل. لكن لا أعتقد أن الأمور ستنهار تمامًا”.

تضخم العجز الفرنسي – الذي يعتبر ثاني أكبر عجز في الاتحاد الأوروبي بعد إيطاليا فقط – بعد أن أنفق ماكرون بكثافة لدرء الوباء وحماية الناخبين من التضخم، بما في ذلك دعم أسعار الطاقة.

العجز الفرنسي – الذي بلغ 5.5 بالمئة من الناتج – أصغر من العجز في الولايات المتحدة، الذي بلغ 6.2 بالمئة في 2023، وفقًا لمكتب الميزانية في الكونغرس. لكن على عكس الولايات المتحدة، لا تتحكم فرنسا في عملتها الخاصة وبالتالي هي أكثر عرضة لضغوط سوق السندات.

وعد ماكرون بإعادة العجز إلى الامتثال لهدف الاتحاد الأوروبي البالغ 3 بالمئة سنويًا بحلول 2027، عندما تكون الانتخابات الرئاسية المقبلة.

لكن الشهر الماضي، خفضت وكالة ستاندرد آند بورز تصنيف الائتمان الحكومي الفرنسي إلى AA- من AA، مشيرة إلى احتمال أن تؤدي العجوزات الأوسع إلى زيادة الدين العام.

يقلق بعض المحللين من أن حكومة فرنسية جديدة ستزيد العجز في الميزانية تحديًا لبروكسل، مما يضع ضغوطًا جديدة على السياسة والمالية الأوروبية. أظهرت ثلاثة استطلاعات نُشرت يوم الخميس حصول التجمع الوطني على أكبر نسبة من الأصوات، تليها الجبهة الشعبية الجديدة. تخلفت مجموعة ماكرون الوسطية في كل استطلاعات الرأي.

يدعم التجمع الوطني، الذي ضاعف تقريبًا نسبة الأصوات التي حصل عليها حزب ماكرون في الانتخابات الأوروبية، إجراءات من شأنها أن تضيف فورًا أكثر من 12 مليار يورو إلى العجز البالغ 154 مليار يورو، وفقًا لمعهد مونتين، وهو مركز أبحاث غير ربحي في باريس. كما يدعم اليمينيون تغييرات في نظام المعاشات التقاعدية من شأنها أن تضيف أكثر من 27 مليار يورو في التكاليف بحلول 2027.

في عام 2022، ترشحت مارين لوبان للرئاسة على منصة كان من شأنها أن تضيف 102 مليار يورو إلى العجز، بحسب المعهد.

تعد الجبهة الشعبية الجديدة، التي تضم الأحزاب الاشتراكية والشيوعية في فرنسا، بعكس تغييرات ماكرون في نظام المعاشات من خلال خفض سن التقاعد إلى 60 من 64؛ ربط الرواتب بالتضخم؛ وزيادة الإنفاق على الخدمات العامة.

يوم الجمعة، قالت التحالف اليساري إنه سيرفع الضرائب لتعويض زيادة الإنفاق العام المخطط لها بقيمة 150 مليار يورو بمرور الوقت.

لا أحد يعرف عدد هذه الوعود الانتخابية التي ستصمد أمام واقع الحكم. يجد بعض المستثمرين العزاء في مثال رئيسة الوزراء الإيطالية جورجيا ميلوني. رغم قيادة حزب يميني متطرف ذو جذور فاشية جديدة، عدلت ميلوني منذ توليها المنصب في 2022 خطابها وسياساتها.

قال دافيد أونيغليا: “الشيء الوحيد الذي نعرفه هو أن لديهم قوائم طويلة من الرغبات التي تكلف الكثير”.

حذر وزير المالية الفرنسي برونو لو مير من أن فرنسا قد تعاني من “أزمة ديون” إذا تم تنفيذ خطط الإنفاق من أي من الطرفين السياسيين المتطرفين. وقال إن البرامج المثقلة بالديون ستؤدي إلى وضع البلاد تحت برنامج تقشف تحت إشراف صندوق النقد الدولي.

مسؤولو صندوق النقد الدولي يعربون بالفعل عن مخاوفهم. ستحتاج الحكومة الفرنسية إلى “جهود إضافية كبيرة” بدءًا من هذا العام لتعزيز مواردها المالية العامة، وفقًا لاقتصاديي الصندوق الذين زاروا باريس الشهر الماضي كجزء من مراجعة سنوية روتينية.

يتوقع فريق صندوق النقد الدولي أن ينخفض العجز في الميزانية بشكل طفيف فقط إلى 4.5 بالمئة من الناتج المحلي الإجمالي في 2027، مما يجعله أعلى بكثير من حدود الاتحاد الأوروبي.

تمتلك فرنسا رابع أكبر سوق للسندات في العالم، مما يجعلها تلعب دورًا حيويًا في المشهد المالي الأوروبي المتنوع. تستخدم البنوك والشركات الفرنسية السندات الحكومية كضمان في معاملات إعادة الشراء الليلية، وهي مصدر رئيسي للتمويل قصير الأجل الروتيني الذي يدعم التجارة اليومية.

منذ أن راهن ماكرون على الانتخابات المبكرة، يطالب المستثمرون بعائد أعلى قبل شراء السندات الفرنسية. كان العائد أو معدل الفائدة على السند الحكومي الفرنسي لمدة 10 سنوات نهاية العام الماضي حوالي 2.4 بالمئة. الآن يحوم قرب 3.2 بالمئة.

رغم أن الأسواق تستمر في العمل بسلاسة، من المحتمل أن تظل التداولات متقلبة حتى الانتهاء من الجولة الثانية من الانتخابات البرلمانية في 7 يوليو.

قال جاكوب كيركيغارد، اقتصادي في معهد بيترسون للاقتصاديات الدولية: “هذا لا يعني أن فرنسا هي اليونان الجديدة”.

قال كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي فيليب لين لرويترز الأسبوع الماضي إنه لا توجد حاجة فورية لتدخل البنك المركزي، حيث لم تكن التحركات في السوق “غير منظمة”.

إذا تسببت حكومة جديدة في إرباك الأسواق بفتح صنابير الإنفاق، فمن المرجح أن تكون السلطات النقدية مستعدة للتدخل.

البنك المركزي الأوروبي اليوم أفضل استعدادًا للرد على أزمة سوق السندات مما كان عليه عندما كشفت اليونان عن مشاكلها المالية الخفية في 2010. قبل عامين، وافق البنك المركزي على آلية جديدة تسمح له بشراء كمية غير محدودة من السندات من حكومة في ضائقة.

تهدف هذه المشتريات إلى منع حدوث جولة مضاربية يمكن أن ترفع تكاليف اقتراض الحكومة إلى مستويات معاقبة. لكي تكون مؤهلة، يفترض أن تكون الدولة متوافقة مع قواعد الاتحاد الأوروبي المالية. لكن في الممارسة العملية، يتمتع البنك المركزي الأوروبي بسلطة تقديرية حول كيفية تنفيذ متطلباته الخاصة.

في خضم هذه الاضطرابات السياسية والمالية، تظل فرنسا أمام تحديات هائلة تحتاج إلى إدارة حكيمة لضمان الاستقرار الاقتصادي والسياسي. بينما يترقب العالم نتائج الانتخابات البرلمانية وتأثيرها المحتمل على الأسواق المالية، يبقى السؤال حول كيفية تحقيق توازن بين الإنفاق العام الضروري وضبط العجز المالي. ستكون الفترة القادمة حاسمة في تحديد مسار فرنسا الاقتصادي والسياسي، وسيظل المراقبون والمستثمرون حذرين بشأن أي تحركات قد تزيد من الضغوط المالية على البلاد وتعيد إشعال مخاوف الديون الأوروبية.